INDOXA

REVISTA PODER Y NEGOCIOS
martes 26 de febrero de 2008

¿Recesión? – Lo malo y lo peor

La desaceleración, que podría ser recesión en Estados Unidos, ha hecho que México ajuste a la baja su crecimiento, pero ¿qué tan profunda es esta crisis y cuánto durará? PODER, con ayuda de expertos, delinea dos posibles escenarios.

Por Maurizio Guerrero y Jorge Villalobos

Parecería que todo se ha dicho sobre la desaceleración en Estados Unidos y su impacto sobre la economía mexicana. No obstante, pocas voces concuerdan en realidad en lo que está sucediendo y, más aún, en lo que sucederá durante el transcurso del año. Las visiones van de lo tranquilizador, cuando se trata de declaraciones hechas por funcionarios del gobierno federal, a lo francamente catastrofista. Y en lo poco –o lo único– en lo que todas las opiniones se ponen de acuerdo es en que 2008 será un mal año para México, al menos si se toman en cuenta las proyecciones que había para la economía del país el año pasado. Ahora, el crecimiento estimado para este año va de 1.5 a poco más de tres por ciento, cuando hace unas cuantas semanas se ubicaba en alrededor de 3.7 por ciento. Lo preocupante, parece, es que en ese lapso tan breve nuestras expectativas de crecimiento se hayan desplomado un punto porcentual. Así, surge la pregunta: ¿volverá a ajustarse a la baja el crecimiento nacional en la siguientes semanas? Y sí es así, ¿cuánto? Y, ¿hasta cuándo? La respuesta, claro, nadie la sabe. Al menos, ninguno la conoce con certeza. Ya no está en discusión si Estados Unidos entrará en una fase de escasa expansión. La amplitud de la crisis –desde la deflación en el precio de las casas hasta un desempleo creciente– quedó clara a fines de enero, cuando el gobierno de ese país fijó preliminarmente el crecimiento del PIB en el último trimestre de 2007 en un magro 0.6 por ciento. Lo que se discute es si nuestro vecino del Norte entrará en recesión, es decir, si registrará dos trimestres consecutivos con crecimiento negativo (que es como se define el tema técnicamente). Ahí es donde se entra en el terreno de la especulación. Y las elucubraciones dependen, en buena medida, del resultado de las medidas anticíclicas adoptadas por la Reserva Federal –que la última vez bajó en un punto las tasas de interés– y por el Congreso, que aprobó apoyos fiscales a un amplio grupo de consumidores por un valor cercano a los 150,000 millones de dólares. Por ahora, sólo hay malas noticias, aunque todavía es muy pronto para saber los resultados de las medidas –los cheques del fisco empezarán a llegar en mayo–. En noviembre, el pronóstico de la Fed apuntaba a un crecimiento de entre 1.8 y 2.5 por ciento del PIB en 2008, pero a mediados de febrero las proyecciones rondaban una expansión de apenas 1.5 por ciento, según el Fondo Monetario Internacional.

También en México podrían adoptarse medidas para disminuir los efectos del bajo crecimiento de nuestro vecino del Norte. Y, de modo tímido, se han tomado. El presidente Felipe Calderón anunció un Fondo de Infraestructura que, aunque era un proyecto ajeno a la desaceleración de Estados Unidos, pretende ser un detonante para la economía. Y el Banco de México podría también ajustar sus tasas de interés a la baja para estimular la liquidez en el país. Por ahora, el gran respaldo para el país son los hidrocarburos. Otra vez, nuestra petrolizada economía: los precios siguen altos y existe una notable reserva de dinero generada por la venta del principal producto de exportación. El valor del combustible, a niveles máximos durante las últimas semanas, ha apuntalado la seguridad económica nacional. Sin embargo, este gran soporte se mantiene en continuo movimiento. Así, fluctuaciones a la baja de los precios del crudo o menores ventas petroleras de nuestro país, pondrían en riesgo la solidez financiera mexicana. De hecho, ya durante 2007 las exportaciones de crudo de México a Estados Unidos descendieron 10.5 por ciento, debido al agotamiento de las reservas nacionales. Por lo pronto, el debilitado crecimiento que registrará la economía nacional traerá como consecuencia la generación de menos empleos que los esperados antes del fin de 2007. Incluso los cálculos del gobierno ya fueron ajustados, y de 800,000 puestos anuales a crearse, ahora se calcula que sólo serán generadas 600,000 nuevas plazas. Eso, tomando en cuenta sólo el territorio nacional. No obstante, los trabajadores mexicanos también sufrirán del otro lado de la frontera. Y otro de las grandes entradas de la economía nacional –luego del petróleo–, las remesas enviadas por los paisanos trabajadores allende la frontera, probablemente registrarán un retroceso. Se espera que los sectores más afectados sean aquellos ligados a la economía de estadounidense, es decir, a la industria exportadora, que vende 85 por ciento de sus bienes y mercancías de esa nación. Tales empresas harían bien en tomar providencias. Y no se trata sólo de la maquila, sino de grandes productores agroindustriales. Además, el gobierno tendrá menos dinero para gastar. De acuerdo con cálculos de la Secretaría de Hacienda a principios de febrero, se estima que las arcas gubernamentales dejarán de recibir alrededor de 10,000 millones de pesos en recaudación de impuestos, tanto sobre la renta como el consumo.

No obstante, aún no hay señales para que el mexicano asalariado y con un empleo estable caiga en pánico. Parafraseando a los funcionarios del gobierno, los fundamentos de la economía son lo suficientemente sólidos para evitar que el país, según los datos asequibles hasta ahora, caiga en una crisis. Es decir, las tasas de interés, el tipo de cambio y el comportamiento de la Bolsa Mexicana de Valores se mantendrán más o menos estables, sin ninguna fluctuación alarmante. Pero, ¿qué tan mal estamos? Para algunos expertos, la crisis en Estados Unidos terminará en la primera mitad de este año. Para otros, esta depresión es más aguda que la de 2001, se convertirá en recesión y se prolongará hasta mediados de 2009. Bajo tales premisas y con el objeto de aclarar lo que podría suceder en los siguientes meses, PODER consultó con especialistas en varias ramas de la economía. Se lograron delinear al menos dos escenarios. El malo (o al menos no tanto), que es en el que ya estamos viviendo, sin que se profundice la desaceleración estadounidense, y el peor, que se dará si los indicadores empeoran y México se ve sumergido en un estancamiento similar al originado en el año 2001.

LO MALO (TODO BAJO CONTROL)

Se habla de una recesión, que al menos técnicamente se encuentra aún lejos. Es decir, que la economía de Estados Unidos tenga un crecimiento negativo por dos trimestres seguidos, cosa que no ha sucedido. La última noticia que se tuvo fue un crecimiento trimestral de 0.6 por ciento, un signo, eso sí, de franca debilidad. No obstante, la economía de México no tiene que seguir los índices de caída de la estadounidense, pues la relación no es directa, como podría parecer, de acuerdo con Eduardo Loria, investigador de la Facultad de Economía de la UNAM: “Hay indicadores preocupantes, pero no alarmantes. No estamos en una situación complicada ni caótica”. Las condiciones de la crisis de 2001, cuando la economía nacional creció 0.2 por ciento, eran muy diferentes a las actuales. Hoy, las finanzas públicas están sanas, hay un déficit de cuenta corriente controlado, un tipo de cambio equilibrado con un peso apreciándose, tasas de interés más bajas, mercados financieros más desarrollados, buena calidad crediticia y una inflación estable. De hecho, el crecimiento de precios en enero resultó ser menor a lo estimado. “México ahora está en mejor posición para absorber el impacto de una recesión estadounidense”, opina Joy- deep Mukherji, director de calificación soberana de la agencia calificadora Standard and Poor’s. “Al contrario de otras veces, ahora el gobierno puede gastar dinero para infraestructura dentro de su presupuesto”, señala. Además, la reforma fiscal aprobada el año pasado puede dejar al país en mejor posición para enfrentar una recesión. México “tomó la medicina antes de [contraer] la enfermedad –dice Mukherji–. En el mercado tenemos menos preocupaciones sobre México para 2008 y 2009 a pesar de la desaceleración afuera, porque si hay una caída en recursos petroleros habrá una compensación por las reformas fiscal y del ISSSTE”. Juegan también un papel importante los ingresos petroleros. “Si la economía crece menos, habría menos ingresos fiscales, entonces habría que endeudarse para detonar el gasto público. La buena noticia es que ahora tenemos el colchón petrolero”, explica Alejandro Villagómez, investigador del Centro de Investigación y Docencia Económicas (CIDE) y del ITESM. De hecho, los commodities –mercancías genéricas– verán un buen año en general. Un ejemplo: la Cámara Minera de México estimó que su producción ascendería a 11,000 millones de dólares, 20 por ciento por encima de lo generado en 2007. Bajo tales circunstancias, advierte Gustavo Hernández, analista de IXE Casa de Bolsa, la situación no es para alarmarse. Y recomienda conservar los mismos hábitos de consumo que se tuvieron el año anterior. Incluso puede que la economía nacional apenas resienta la turbulencia en Estados Unidos. Moody’s Economy.com, la unidad de análisis económico de la calificadora homónima, opina que el uso contracíclico de los instrumentos de política económica podrían hacer que la economía mexicana alcanzara un crecimiento en el rango de tres a 3.5 por ciento en 2008, muy por arriba del consenso. El elemento clave del blindaje radica en el consumo y la inversión internas, que permitan compensar una caída en las exportaciones, dice en un reporte Alfredo Coutiño, economista para América Latina de Moody’s Economy.com. Para el especialista esto se lograría con una más agresiva inversión en infraestructura y con una relajación de la política monetaria.

Ahora la tasa de fondeo fijada por el Banco de México (Banxico) se encuentra en 7.50 por ciento, que se consideraba inamovible a fines de 2007. Pero el crecimiento de precios en el primer mes del año –0.46 por ciento la inflación general y 0.40 por ciento la subyacente, resultó ser menor a lo calculado por el consenso del mercado. Por ello Coutiño, de Moody’s, piensa que la política monetaria podría empezar a relajarse pronto para llevar a la tasa de fondeo bancario hacia su nivel neutral, de 6.50 por ciento, para mediados del año. Sin embargo, en este punto los expertos desacuerdan. Algunos dudan de hecho si Banxico actuará y para otros sólo es cuestión de cuándo lo hará, si de un momento a otro o en el verano. De hacerse, este relajamiento monetario generaría al menos tres factores positivos para el fortalecimiento de la absorción interna, dice Moody’s Economy.com. En primer lugar, disminuiría los costos financieros para consumidores e inversionistas, luego aumentaría la disponibilidad de crédito en la economía. Y finalmente, menores tasas de interés generarían una saludable depreciación cambiaria que no sólo ayudaría a la competitividad exportadora, sino que funcionaría como restricción sobre las importaciones. Esto último evitaría que el fortalecimiento de la demanda interna se tradujera en un desequilibrio comercial, que al final de cuentas atentara contra el crecimiento económico. Para Loria, de la UNAM, Banxico incluso debería de reducir en dos puntos la tasa de interés, con el objeto de no perder competitividad. Eso lograría la devaluación de la moneda, quizá para dejarla en 12 pesos por dólar, lo que “produciría un efecto contracíclico”, explica Loria. No obstante, quizá no sea necesario recurrir a medidas tan extremas. Para algunos, la crisis en Estados Unidos terminará antes de finalizar este año. Para IXE, la crisis hipotecaria en el vecino del Norte podría ceder para la segunda mitad del año. En cambio, David Wyss, economista en jefe de S&P estima que la crisis durará los primeros nueve meses de 2008, pero que para el cuarto trimestre habrá signos de recuperación. En tales márgenes se mueven los escenarios optimistas de la actual desaceleración de la economía nacional.

LO PEOR (CRISIS PROFUNDA)

Para Estados Unidos lo más complicado está por venir, señalan algunos expertos. Según Merrill Lynch, los indicadores del índice compuesto no-manufacturero, que ofrece un panorama de nuevas órdenes de compra, generación de empleo y entrega a proveedores, sugieren que la economía de Estados Unidos ha entrado ya en recesión. Y considera la casa de análisis que esta crisis será peor que la de 2001. Por el momento, sólo tres industrias estadounidenses registran crecimientos, lo que se suma a la lista de indicadores que han ido a la baja, como la confianza de los consumidores y el índice industrial. Y el Fondo Monetario Internacional ha señalado que las medidas tomadas en Estados Unidos son insuficientes para hacer frente a una crisis. Para México, el mayor impacto de la actual desaceleración estadounidense lo sufriría la industria manufacturera, que pesa alrededor de siete por ciento del PIB. Del total de nuestras exportaciones, alrededor de 80 por ciento provienen de este sector; y de este porcentaje, 90 por ciento se dirige a Estados Unidos. Y esa liga entre los dos países, lanzaría a México hacia una desaceleración incluso más prolongada que la de los estadounidenses, de acuerdo con Gerardo Esquivel, investigador de El Colegio de México (Colmex). Proyecta el académico que tal como sucedió en 2001, Estados Unidos tardará entre año y año y medio para salir de la desaceleración, y México tardará más, hasta el 2010, cuando se puedan recuperar los niveles de empleo perdidos. Aunque Esquivel no descarta un cambio en la política monetaria, asegura que es probable que Banxico cumpla su mandato de mantener al margen la inflación, en especial si se toma en cuenta que no ha logrado sus objetivos inflacionarios en los últimos años y que existen presiones reales en torno a la economía nacional. Para empezar, los precios de los granos básicos se han incrementado en el mercado internacional, lo que afecta directamente a un importador como México. Y el impuesto del IETU definitivamente presionará al alza la inflación. Además, Banxico ha señalado su temor inflacionario por la revisión de los aumentos en el transporte público y por la reanudación de los incrementos en la gasolina, la electricidad y el gas licuado.

Adicionalmente, la otra medida contracíclica adoptada por el gobierno mexicano, tampoco parece suficiente para convertirse en un impulsor económico. Para Esquivel, gran parte de los 40,000 millones de pesos dedicados al rubro no son recursos frescos, pues ya estaban programados. Y mientras el impulso que el gobierno ofrece para paliar la crisis en México es de 0.3 por ciento del PIB, en Estados Unidos es de uno por ciento. Así, el país tiene pocas medidas para hacer frente a una crisis, opina. Con una economía desacelerada, también disminuirá el consumo. Hasta ahora, el mayor efecto de la desaceleración previsiblemente se concentrará en los estados manufactureros de la frontera Norte. No obstante, el impacto también será considerable para estados con muchos emigrantes, que enviarán menos remesas de Estados Unidos. Ya el año pasado, el incremento de estos recursos para el país –primera fuente de ingresos nacionales, descontando el petróleo– fue mínimo. Ello puede atribuirse, al menos en parte, a la crisis del sector vivienda en la Unión Americana, en el que laboran muchos emigrantes mexicanos, y que ha sufrido reducciones en la expedición de permisos de construcción calculadas entre 25 a 30 por ciento. En general, el desempleo en Estados Unidos ha aumentado en los últimos seis meses, de 3.5 a 3.9 por ciento, lo que supone millones de personas sin trabajo, muchas de las cuales son mexicanas. Y en un clima así, naturalmente, ese país refuerza sus políticas antinmigrantes. En consecuencia, Michoacán, Guerrero, Guanajuato, Oaxaca, Hidalgo y Zacatecas verán mermados sus ingresos netos. Para tales entidades, las remesas son la principal fuente de recursos y en algunos casos equivalen a más del doble de lo recibido por parte de la federación.

El problema se agudiza con un desempleo que no será paliado en la misma medida que tuvo con la expatriación. “La migración ya no podrá ser la misma válvula de escape que fue en las crisis anteriores”, opina Alejandro Villagómez, investigador del CIDE y del ITESM. Y en un ahondamiento de la crisis, que lleve a cinco por ciento de desempleo en Estados Unidos, las ventas petroleras de México a ese país disminuirán, por lo que el colchón petrolero se adelgazaría. Las malas noticias por ahora comienzan a expandirse hacia sectores tan diversas como el automotriz y el financiero. Analistas de BBVA consideran que la producción automotriz nacional disminuirá 42 por ciento sus exportaciones. Y de acuerdo con el Comité de Crédito Hipotecario de la Asociación de Bancos de México, la incertidumbre financiera puede hacer que los bancos aumenten las tasas en hipotecas entre 20 y 40 puntos base. En un escenario complicado, la desaceleración de la economía nacional podría durar un par de años. Así, de acuerdo con Esquivel, del Colmex, el crecimiento en 2009 no será mayor a 2.5 por ciento y el de 2008 podría llegar a 1.5 por ciento. Bajo esa proyección, al igual que Vicente Fox con la crisis del 2001, Calderón enfrentaría un inicio de gobierno con variables complicadas, desacelerado. Una incertidumbre que viene del exterior y que en buena medida es inevitable. Otra crisis, sin embargo, que sigue acosando los inicios de sexenio en México